明源云港股IPO：强基石阵营叠加“云概念”，SaaS产品收入增长较快但仍亏损

9月15日，房地产生态圈智能化服务提供商 明源云（0909.HK）宣布打开历时3天的申购期，中金证券和花旗银行出任联席会议保荐人。

材料表明，明源云方案发售3.742每股公积金新股上市，在其中中国香港发3742.2亿港元新股上市，国际性开售3.36782每股公积金新股上市，另有15%超量配股份。每一股发市场价15.00至16.50港币（ 信息称明源云以上限16.5元标价，预估总市值在308亿港元），预估2020年9月25日发售。

依据招股书表明，明源云 募集资金主要运用于下列层面：

1）约30%将于将来一到五年內用以进一步更新及提高目前SaaS产品的作用及特点；

2）约20%或将于将来一到五年內用以加强尖端科技(例如AIoT、数据统计分析及虚拟现实技术)的研制工作中；

3）约10%将于将来一到三年內用以进一步更新及提高云空间ERP解决方案的作用及特点；

4）约10%将于将来一到三年內用以提升市场销售及营销推广工作能力并提高企业在中国房地产业参加者中的品牌信誉；

5）约20%将用以可选择性地寻找战投及回收；

6）约10%将作为营运资本及一般公司主要用途。

特别注意的是，本次明源云引进 6位基石投资者，包含高瓴（申购8600万美金）、新加坡政府投资管理公司（申购5000万美金）、中国国企产业结构调整股票基金（申购5000万美金）、今日资本（申购3000万美金）、贝莱德（申购3000万美金）及富达国际（申购3000万美金），申购同心同德2.76亿美金个股，占融资总金额的34.6%。

强根基势力累加“云概念”，明源云招股说明书当日超量申购98倍，孖展总金额达614亿。据经济通中国站18日报导，综合性证券公司数据信息，明源云暂录920亿人民币孖展，超购逾148倍，在其中辉立证券借出去184亿人民币，耀才证券156亿元，富途证券逾124亿人民币，信诚证劵120亿人民币。

明源云：中国房地产开发商的第一大手机软件解决方案经销商，市场占有率18.5%

现阶段，房地产业已迈进存量博弈时期，房地产商们为了更好地在未来市场竞争中取得优点，陆续逐渐寻找电子信息技术的颠覆式创新，房地产业SaaS服务项目当然变成时下销售市场的受欢迎。招股书表明， 中国房地产产业链软件市场经营规模由2015年约71亿人民币增加到2019年170亿人民币，复合增速做到24.3%。

与此同时，伴随着房地产开发商以及他产业链参加者对企业战略转型加重了解、技术进步及销售市场日趋接受服务项目各种各样应用领域的SaaS产品，中国房地产产业链手机软件解决方案销售市场（按收入计）预估将再次持续增长， 预估2024年将达RMB655亿人民币，2019年至2024年的复合型增长率预估为31.0%。

图：中国房地产产业链手机软件解决方案市场容量（按收入计）（2015年-2024年预测分析）

由来：明源云招股书

但另一方面，2019年在我国房地产产业链手机软件解决方案市场渗透率为0.1%，远小于同期英国房地产业的1.55%，而且显著小于在我国金融机构、保健医疗、运送等领域，行业覆盖率也有进一步提升的室内空间。

实际看来明源云， 公司成立于2003年，致力于为中国房地产开发商及房地产产业链别的参加者给予私有云ERP解决方案及SaaS产品。依据弗若特斯沙利文的材料，企业是中国房地产开发商的第一大手机软件解决方案经销商， 按2019年的收入计占据18.5%的市场占有率，前五名参加者合占39.3%的市场占有率。在该市扬中，按收入计，明源云亦为ERP解决方案及SaaS产品的较大服务提供商，各自有着16.6%和 23.3%的领跑市场占有率。

图：2019年中国房地产软件解决方案经销商按收入排行

由来：明源云招股书

注：(1) 企业A（于香港上市）为中国领跑的企业管理系统企业，根据当地布署型企业管理系统解决方案及 SaaS产品为不一样行业领域的企业给予ERP解决方案、会计管理方法、人力资源及智能制造系统等。企业 A创立于1993年，在发布可以达到不一样行业领域的业务场景及顾客人群的通用性手机软件解决方案层面有着 取得成功往绩。

(2)企业B（于深圳市发售）为一家中国工程建筑智能化行业的领跑手机软件解决方案经销商，范畴包含数据成 本管理方法、智能化修建及成本管理行业。企业B创立于1998年，曾为80多万家公司保证服务项目，遮盖全 球（包含中国以内）200好几个大城市。

(3)企业C（于纽交所发售）为一家全世界领跑的ERP解决方案经销商，供货端对端公司使用软 件、数据库查询、剖析、智能技术及工作经验管理方法。企业C创立于1972年，是一家先进的云计算公司，截止到 2019年12月31日，在全世界有着超出2亿客户。

(4)企业D（于上海市发售）根据当地布署型企业管理系统解决方案及SaaS产品，专业为不一样行业领域的企业 产品研发和给予ERP、顾客关系管理、人力资源、商务智能和办公系统层面的手机软件和解决方案。 企业D创立于1988年，在全世界有着逾230个分支机构及5,000个商业服务合作方，并曾为包含中国以内 的全世界逾522万家和公司及公共机构给予服务项目。

与此同时，明源云有着普遍、高品质且长期性战略合作的用户基本。 2019年企业立即及间接性服务项目约4,000名付钱终端设备集团客户，包含近3,000名房地产开发商，立即及间接性服务项目99名百強地产开发商付钱终端设备集团客户，同心同德占同期企业总收入的42%。

现阶段，中国房地产开发商手机软件解决方案销售市场由 (1) 通用性手机软件解决方案经销商， (2) 竖直型手机软件解决方案经销商给予服务项目。前面一种为众多行业领域的顾客服务，给予规范化的解决方案；反过来，后面一种仅致力于服务项目房地产行业的顾客。按收入测算，2019年在为中国房地产开发商给予服務的 全部竖直型手机软件解决方案经销商中，明源云占有销售市场主导性，占50.2%的市场占有率。

明源云产品构架：ERP解决方案、SaaS产品

图：明源云关键产品

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· ERP解决方案

ERP解决方案使房地产开发商可以合理地融合及管理企业資源，并提升关键业务流程作用，包含市场销售及营销推广、购置、成本控制、项目风险管理、费用预算及其房地产业投资管理。

除手机软件批准外，明源云亦给予执行服务项目、产品适用服务项目及其个性化服务，以合理融合ERP解决方案到顾客的已有工作流程、数据库查询及系统软件，进而提高特性和订制工作能力。企业于2017年发布的云ERP解决方案为客人带来了丰厚的扩展性优点。

2019年，明源云的ERP解决方案已将约1,500名付钱终端设备集团客户给予服务项目，该等顾客包含头顶部房地产开发商及发展趋势快速的地区参加者。

2017年、2018年及2019年及其截止到2020年3月31日止三个月，各自来源于约900名、1,200名、1,500名及1,000名付钱终端设备集团客户的ERP解决方案市场销售收入各自为RMB4亿人民币、5.84亿元、7.54亿人民币及1.24亿元。

· SaaS产品

SaaS产品为云软件应用软件，包括各种各样数据设备和作用，客户可通过pc机及移动设备在门户网网站、挪动应用软件及小程序应用该等专用工具和作用，协助房地产开发商以及他房地产业产业链参加者提升其购置、修建、营销推广及市场销售、房地产业投资管理以及他房地产业有关经营的方法。

SaaS产品包含云客、云链、云采购及云储存空间，可达到房地产开发商、经销商、基金管理公司、物业服务公司及其房地产产业链上的别的产业链参加者的各类要求。

依据弗若特斯沙利文的材料，按2019年收入及所服务项目房地产业售楼部数量统计分析，明源云的旗舰级产品 云客是中国排名第一的面对房地产开发商的新房子市场销售及营销推广和售楼部案场可视化工具。自公司成立至2020年3月31日， 云客在中国服务项目超出10,000个售楼部。2019年的90家百強地产开发商与此同时应用明源云的ERP解决方案及最少一种的SaaS产品。

2017年、2018年及2019年及其2020年第一季度各自有95家、 94家、97家及94家百強地产开发商最少定阅一种SaaS产品。根据选用云计算技术，明源云的SaaS产品与的ERP解决方案彻底融合。

明源云在2017年、2018年及2019年及其截止到2020年3月31日止三个月，来源于约1,600名、2,500名、3,600名及3,100名付钱终端设备集团客户的SaaS产品市场销售收入各自为RMB1.795亿人民币、3.29亿元、5.098亿人民币及1.296亿元，占有率为31%、36.1%、40.3%、51.1%。

经营业绩：SaaS产品提高迅速但仍亏本，政府补贴、投资理财收入、出口退税“隐型” 支撑点盈利

2017至2019财政年度，明源云运营收入各自为RMB5.8亿人民币、9.1亿元、12.6亿人民币，复合型增长率为47.7%，相匹配的纯利润为0.73亿人民币、1.63亿元、2.32亿人民币，复合增长率达到78.4%。利润率由2017年的RMB4.6亿人民币增加到2019年的RMB9.95亿人民币，复合型增长率为47.0%，利润率各自为79.4%、80.6%、78.7%；净利率分别为12.6%、17.9%、18.3%。2020年一季度完成营业收入2.54亿人民币，同比增加30.3%；纯利润0.147亿人民币，同比增加112.03%，净利率5.8%。

图：明源云综合性全方位收益表引言

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但是，明源云光鲜亮丽的销售业绩身后，或是存在一些“缺陷”的。资料显示， 明源云的纯利润增长速度远远高于收入增长速度，这根本原因是包含政府补贴、投资理财收入和增值税退税的别的收入较高所致使的。这代表着，政府补贴、投资理财收入和增值税退税是该企业收益的隐型支撑点。

2017-2019年及其2020年一季度，企业别的收入总共6142.7万余元、8308.8万元、8295.3万余元、1795.2万元，占本期纯利润的占比为84.38%、50.96%、35.81%、121.77%，一季度的别的收入已超出了纯利润。招股书表明，明源云一季度得到了759.2万政府补贴，占“别的收入”占比为42.3%。

图：明源云别的收入清单

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主营业务组成上，2020一季度，ERP和SaaS产品收入几乎各占一半，在其中来源于SaaS产品的收入占有率由31%增加到51.1%，ERP解决方案的收入占有率由69%降到48.9%。2020年上半年度，明源云完成营业收入6.71亿人民币，同比增长37.3%；在其中，SaaS产品造成的收入为3.33亿人民币，同比增长 ** .9%；ERP解决方案造成的收入3.37亿人民币，同比增长17.9%。

图：明源云业务流程组成及收入

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2017年、2018年及2019年及其截止到2020年3月31日止三个月，ERP解决方案市场销售收入各自为RMB4亿人民币、5.84亿元、7.54亿人民币及1.24亿元，占有率为69%、63.9%、59.7%、48.9%。在其中，产品适用服务项目及个性化服务（如订制产品开发设计及更新）各自奉献43.6%、47.3%、57.5%及62.3%。

明源云于2014年发布SaaS业务流程，此后建立了明显的提高。于往绩纪录期，SaaS业务流程收入从2017年的1.795 亿人民币提升至2019年的5.098亿人民币，2017年至2019年的复合型增长率为68.5%，高过ERP的37.29%。截止到2020年3月31日止三个月的收入为1.296亿人民币。

但是，2017年、2018年及2019年及其截止到2020年一季度，企业总体纯利润提高主要是ERP解决方案推动的， SaaS业务流程各自造成亏损RMB5090万余元、4533万元、4183万余元及791万元，并将会在未来再次造成亏损。

针对SaaS的年年亏本，招股书也强调，主要是因为汇报期限内为推动SaaS业务流程快速提高，而就SaaS产品的产品开发设计、服务支持及营销推广做出的很多项目投资；而且企业拟再次项目投资以拓展SaaS业务流程、更新技术性、提升售卖和营销推广幅度及其拓展至中国新的自然地理销售市场。倘若企业不能完成和保持营运能力，则公司业务和股权的意义也许会大幅度降低。

另一方面， SaaS服务的亏损率由（2017年的） 28.4%大幅度下挫至（截止到2020年3月31日止的） 6.1%，根本原因产品的规模效应及其市场销售及营销推广工作成效的成本效益的提升，促使SaaS产品的营运能力提高；SaaS产品付款的销售佣金（即SaaS业务流程支出的较大一部分）占根据地区方式合作方的SaaS总收入的百分数由2017年的77.9%降至2019年的68.0%，关键因为企业对地区方式合作方的议价能力提升。

除此之外，2017年、2018年及2019年及其截止到2020年一季度， 企业研发支出各自为1.57亿人民币、2.18亿元、2.86亿人民币及 ** 50万余元；截止到2020年3月31日，企业994名职工的强劲研发部门占职工数量的38.6%，为公司在产品和技术创新方面的可靠往绩提供了支持。截至最后实际可行日期，明源云有211 项与ERP解决方案及SaaS产品有关的注册软件版权。

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